影响短期外汇市场的基本面因素

1.影响外汇市场短期波动的政治因素

由于货币是一国信用度的代表，所以与股票、债券等市场相比，外汇市场受国家和国际政治因素的影响要大得多。当某一件重大国际或者国内政治事件发生时，外汇市场的涨落幅度会超过股市和债券市场的变化。其主要原因是外汇作为国际性流动的资产，在动荡的政治格局下所面临的风险会比其他资产大；而外汇市场的流动速度快，又进一步使外汇市场在政治局面动荡时更加剧烈地波动。

根据外汇市场的历史数据统计，外汇市场的政治风险主要有政局不稳引起经济政策变化、国有化措施，等等。从具体形式来看，有大选、战争、政变、边界冲突、恐怖事件等。从资本安全角度出发，由于美国是当今世界最大的军事强国,其经济也处于领先地位，所以，一般美洲以外的政治动荡产生后，美元就会起到“避风港”(safe haven)的作用，会立刻走强。政治事件经常是突发性事件，出乎外汇市场的意料，这又使外汇市场的现货价格异常剧烈地波动，其波动幅度大大超过外汇汇率的长期波动幅度。下面选择英国1992年的大选和美国攻打伊拉克的“沙漠风暴”行动为例子，说明政治事件对外汇市场短期走势影响的一些规律。

(1)英国大选对外汇市场的影响。1992年在英国大选前的一个多月，外汇市场就开始受到这次大选的影响。在大选以前，保守党候选人梅杰在民意测验中一直落后于工党候选人尼尔·金诺克。英国的工党在20世纪80年代以前执政时曾坚持实行国有化政策，导致资本外流。保守党撒切尔夫人在1979年上任后，花了近10年的时间推行私有化政策，而梅杰上任后也将继续执行这一政策。因此，如果金诺克在大选中获胜，就可能意味着英国政府政策的改变。虽然工人出身的金诺克在工党内属保守派，但人们还是担心英国有可能回到国有化政策推行的年代。由于金诺克在民意测验中领先于梅杰，英国的金融界从3月就出现了两种现象：一是资本开始逐渐外流，二是英镑的汇率逐步下跌。以英镑对马克的汇率为例，英镑的汇率从2月中旬就开始下跌，从2月底的1英镑兑2.96马克逐步跌至4月6日的2.83马克。

当时，英镑还是欧洲货币体系的成员货币，它对马克的汇率是由固定但可调节的汇率制决定的，上限在3.1320马克，下限在2.7780马克，中心汇率为2.95。但自从英镑在1990年加入欧洲货币体系后，外汇市场一直认为英镑的汇率是高估的，所以经常在英镑走强时抛英镑。在英国大选到来时，梅杰在民意测验中落后，自然使外汇市场认为英国的政策前景不稳，进一步煽起了市场的拋英镑风，使英镑对马克的汇率向欧洲货币体系规定的底线逼近。

1992年4月大选这一天，英镑在外汇市场出现了剧烈的波动。从英镑对马克的汇率来看，波幅为2%,达600点，即6个芬尼，而且整个一天的波动是很有戏剧性的。在大选前两天，外汇市场由于听到梅杰在民意测验中已接近金诺克的传闻，就已经开始买英镑抛马克等外汇。在大选这一天，金诺克的选票和民意测验结果在一开始仍然领先于梅杰，使外汇市场又大幅度地抛英镑。但没过多久，梅杰的选票就开始节节上升，立刻在外汇市场刮起了抛外汇买英镑的旋风，使英镑对马克的汇率迅速攀升，从2.8477马克猛涨到2.9053。

大选结束以后，英镑似乎从此扭转了弱势，成了坚挺的货币。外汇市场总是谈论英国的经济前景看好，流到海外的资本会返回英国，梅杰的胜利表明英国政局的稳定，等等。虽然此后一段时期内经常出现英国经济不景气的统计数据。但英镑在以后的近两个月内还是一路上涨。许多预测专家和技术分析专家都预言，英镑对马克的汇率将上升到3.10,去试探欧洲货币体系规定的3.13上限。从图形上来看，英镑对马克的汇率在大选后一直居髙不下，但每次冲高时都在2.9500处被弹回。经过近两个月的高处徘徊,英镑对马克的汇率终于在6月份开始下跌。在外汇市场证实英国经济前景并不十分乐观时，英镑的弱势就成为大势所趋了。以至在9月份的欧洲货币体系危机后，英镑对马克的汇率直线下降，仿佛如自由落体，迫使英国退出欧洲货币体系，英镑对马克的汇率在10月跌至2.40马克。

英镑在英国大选前后的走势表明，汇率在短期内的过度波动可能会由于市场预期的支持而维持较长时期。在这种预期被打破以前，市场有时会认为短期的均衡价格是一种合理的价格,而预测中的长期均衡价格反而被认为是有偏差的。但是，如果外汇市场的预期始终得不到证实，因意外事件而扭曲的汇率走势就会恢复到原来的趋势上去，甚至走得更远。

（2）“沙漠风暴”行动对外汇市场的影响。1991年，美国攻打伊拉克的“沙漠风暴”计划也很典型地反映出美元和黄金作为资金的“避风港”作用。世界局势的动荡不安会使美金和黄金大涨，以前人们所说的“大炮一响，黄金万两”应该就是这个意思。

直到目前为止，外汇市场的许多投资者认为，外汇价格的走势有其一定的规律。但是在“沙漠风暴”计划前后，外汇市场的价格走势忽上忽下，显得非常凌乱。美国进攻伊拉克是1991年1月17日，在这以前的一个月内，外汇市场围绕美国究竟会不会打的猜测，大起大落，很明显地说明了上述特点。每当美国政府要员发表态度强硬的讲话，表示要采取军事行动，美元就会在一天内大涨一波；而外汇市场听到有西欧国家出面调解的传闻，似乎和平解决可望实现时，美元就会下跌一次。在1月17日战争爆发这一天，美元一开始也是猛涨。从英镑对美元的走势来看，英镑跌到过1.8990。但没隔多久，新闻界传来美国已很快控制局势，稳操胜券时，美元的“避风港”作用立刻消失，市场便开始抛售美元，英镑对美元的价格猛涨到1.9353，以后的一个月内便一路上涨。

在当时根据美国和伊拉克两国的军事实力对比，以及国际上舆论的倾向，任何理智的结论都会认为美国会达到把伊拉克赶出科威特的军事目的。然而，外汇市场并不接受这种逻辑判断，而是根据人们产生的心理和期待去寻找价格。只有在事实被人们接受之后，市场价格才会猛然回到原来趋势上去。黄金的美元价格更能说明这一点，在美国向伊拉克进攻后，黄金价格出奇地涨到410美元1盎司，但在美军取得绝对优势的消息传出后，黄金又猛泻到373.70美元，期间的跌幅髙达9.7%，大大出乎人们的预料，许多市场的小投资者顿时全部被“套”在里面。

从任何一种主要外汇对美元的汇率走势10年图中，人们都可以发现这10年国际政治、经济格局的变化情况由于每次突发事件每项童要的经济统计数据都会在每天的外汇市场上引起剧烈的波动，使汇率涨跌史成为国际政治经济发展史的缩影”这一结论更具有说服力。从事外汇投资，在把握毪外汇长期走势的同时, 更要十分注意它在短期的波动,只有认清它的短期波动规律,才能在外汇市场立于不败之地。

2.影响外汇市场短期波动的经济因素

外汇不光需要国家强权的支持同时也离不开国家的经济实力作后盾。在影响外汇市场波动的经济新闻中，美国政府公布的关于每月或每季度美国经济统计数据的作用最大，其主要原因是美元是外汇市场交易的最重要的货币。从经济统计数据的内容来看，按作用大小排列可分为利率变化、就业人数的增减、国民生产总值、工业生产、对外贸易,通货膨胀情况等。这种排列并不是绝对的，例如，美国对外贸易的每季度统计数据普是最重要的影响美元走势的数据之一。20世纪80年代中期以前,每当美国贺易数字公布的前几天外汇市场就会出现种种猜测和预测，引起外汇市场的剧烈波动。但是在20世纪80年代中后期以后,其作用越来越小，原因是市场已真正意识到,目前外汇市场的交易额中：国际贸易额所占的比重仅仅为1%左右。所以,现在美国对外贸易统计数据公布时外汇市场经常不会对它做出大的反应。在本书后面的有关章节，我们将详细介绍一些比较重要的经济数据。下面我们先简单介绍一些非常重要的经济因素和数据。

(1)利率政策。从历史统计来看，在各种经济数据中；各国关予利率的调整以及政府的货币政策动向对汇率走势影响的重要性4直名列前茅。对外汇汇率和利率的相互关系,这里不做详细介绍，但这里要强调的是，有时一国政府虽然对改变货币政策没有任何表示，但只要市场有这种期待，那么，这十国家的货币汇率就会出现大幅度波动。例如，1992年下半年德爵奉行反通货膨胀的紧缩性货币政策, 德国中央银行一而再、再而三地声明要坚持这一政策，但外汇市场经常流传德国要减息的摇言和猜测,理由是德国的利息已经加到顶了。虽然德国没有任何减息动向,但在英国、法国、丹麦、瑞典等相继减息后外汇市场又顽固地认为德国会减息，即使年底不减，第二年年初也会减。这使马克对美元的汇率在美国与德国的利率差仍然很大的情况下，节节下跌。

(2)非农就业人口数据。美国关于非农业人口就业人数的增减数和失业率是近几年影响外汇市场短期波动的重要数据。这组数字由美国劳工部在每月的第一个星期五公布。在外汇市场看来，它是美国宏观经济的晴雨表”,数字本身的好坏预示着美届经济前景的好坏。因此，在这组数字公布前的4两天只要市场上有任何关于这一数字可能不错的传闻时，美元抛售风就会戛然而止。较典型的例子是1992年1月土旬的美元对其他外汇的走势。从1991年下半年开始,外汇市场由于对美国经济可能陷人衰退的担忧，开始不断抛美元，使外汇对美元的汇率节节高攀,英镑兑美元的汇率从1991年7月的1.60涨到1992年1月初的1.89。1992年1月9日,也就是美国劳工部公布美国前一年12月份非农业就业人口数可能增长10万人，致使这一天外汇市场一开市，就有人开始抛外汇买美元，英镑对美元的汇率从1.88跌至1.86，跌幅近200点。经过几个小时后，外汇市场便开始恐慌性地买美元，马克、英镑、瑞士法郎等对美元的汇率出现狂泻，英镑又掉了近600 点，跌至1.8050。第二天公布的非农业就业人口数虽仅增长了3万人，但这次恐慌改变了以后4个月美元对其他外汇的走势。美元在对美国经济前景看好的前提下，一路上扬。一直到4月份，美国经济情况并不如预期中那么好的事实才被外汇市场所接受,美元从此又开始走下坡路。

(3)其他重要经济教据。其他一些美国经济统计数据对外汇市场也有影响，这些数据包括工业生产、个人收入、国民生产总值、开工率、库存率、美国经济综合指标的先行指数、新住房开工率、汽车销售数等,但它们与非农业就业人口数相比,对外汇市场的影响要小得多。这些经济指标对外汇市场的影响也有其独特的规律。一般来说,当美元呈一路上扬的“牛”势时,其中任何指标在公布时只要稍好一些，都会被外汇市场用来作为抛外汇买美元的理由，使美元进一步上扬；而指标为负数时，外汇市场有时就对其采取视而不见的态度。同样,当美元呈一路下泻的“熊”势时任何公布的经济指标为负数时,都会成为外汇市场进一步抛美元的理由。

日本等国每月公布的批发价护零售价指数的变化情况对外汇市场也有影晌,但影响的大小要看特定的条件。一般来说，当市场对某国中央银行存在着减息或加息的期待时,其每月公布的物价指数对外汇市场的敏感性就很强。例如,1992年11月澳大利亚的澳元兑美元的汇率巳创近几年的最低点,外汇市场许多人认为澳元已接近谷底，有可能开始反弹了。但市场上也有人根据澳大利亚经济前景暗淡的预测传言澳大利亚中央银行可能会采取减息来刺激经济的措施。这时；澳大利亚政府公布的10月份批发物价上涨率仅为0.1% ,为近十多年来的最低水平，外汇市场仿佛找到了其减息期待的依据;当天就出现抛澳元风,使澳元在低谷徘徊。

（4）其他经济因素。经济数据并非是影响外汇市场的唯一经济因素。除了经济统计数据之外,其他关于经济活动的报道也会对外汇市场产生很大的影响。外汇价格的变动在很大程度上是外汇市场上的人对外汇波动的期待的反映，换言之,如果人们期待外汇有某一个长期的均衡价格，那么,现货价格的波动就会朝这个价格的方向移动。而这种期待是主观性的东西,它必然会受到客观经济环境的影响。因此;在连续几天没有关于经济活动数据分布的情况下,有关国家货币当局官员的讲话、《华尔街日报》关于外汇市场的有影响力的一篇文章、某研究机构或大企业关于外汇走势的研究报告等，都可能会在某一天造成外汇市场的剧烈波动。这种现象对那些身处外汇市场以外的人来说，似乎很难理解，为什么一个官员的讲话会使美元猛跌或猛涨200~300点?如果把人们主观期待的因素考虑在内，这种现象就不难解释了。一个官员的讲话：一篇关于外汇的重要文章仅仅是提供了某种信号，给人们的合理预期起了催化剂的作用，最后导致外汇市场的波动。而波动幅度的大小，就由这些信号在合理预期中的催化剂作用大小来决定。

但是情况并没有这么简单，如果市场不认为它是信号，则这种讲话再多,外汇市场的人也会充耳不闻。较典型的例子是英镑在1992年年底的跌势。自1992年9月欧洲货币体系危机以后，外汇市场出现了猛抛英镑风，其原因在于英国经济前景暗淡、英国经济政策不明朗、英国减息期待等多种因素，为了稳定英镑的汇率，英国财政大臣多次发表讲话，表示要稳定英镑汇率，甚至可能以加息来提髙英镑的汇率。但每次都只能给英镑的汇率以微弱而短暂的支持，在英镑稍有回弹后,外汇市场就有更多的人抛英镑。