黄金期权投资（1）

　　黄金期权交易策略与实战技术

　　期权的影响其实已经存在于人们的日常生活中:比如为了防止房屋、汽车和医疗保险支付保证金的房屋火灾，支付车祸和巨额医疗费。 在投资领域，可选的功能之一是投资组合投保。 期权的用途非常多样，根据投资战略的需要既保守又投机，期权具有风险确定和收益可能“无限化”的特性。

　　黄金期权的用途可以简单总结为以下几点

　　可以保护市场价格下跌时持有的金头

　　不是全部用钱买钱，而是可以从金价上涨中获利

　　尽管不知道市场价格是上涨还是下跌，但是可以把自己放在准备迎接价格大变动的地方

　　选择权的组合可以投机高风险的收益

　　在此我们对黄金期权两方面进行了分析，一是单纯以期权为投资手段，二是结合纸币和上海黄金交易所的黄金品种制定套期保值交易战略。 更加复杂的期权组合交易战略在下一期的文章中进行详细的解析。

　　购买期权

　　什么时候买？

　　看物价的趋势

　　希望以有限的风险承担(期权费)，希望通过杠杆扩大获得市场收益

　　虽然市场价格在上涨，但是我不想购买黄金的所有资本

　　买进期权是期权交易中最基本的交易战略之一，买进期权赋予期权所有者权利而不是义务，在一段时间内以特定的价格买进期权。 购买期权的风险只限于在购买期权的权利金(期权的价格)上添加佣金。 黄金价格超过此期权的折扣价格(合同价格加上期权利金和交易成本)的话，获利的可能性是无限的。 否则投资者可以放弃使用期权，最大的损失只有期权费。 国内黄金期权都是到期日才能使用的欧元期权，但到到期日为止期权价格会随着价格的变动而变动，投资者可以随时出售期权。

　　我们将购买纸币和购买涨价期权进行比较，根据不同情况来看盈亏的结果

　　示例1 :

　　投资者甲方以150元/克购入100克纸币，假设所需投资资金为15000元，投资者b同时购入100份一个月期限，权价为155元钱购入选项(一份选项对应一克纸币)，选项费为1份三元，投资资金

　　到期日损益趋势图表(来源:西汉杂志)

　　1 .期权的有效期超过158元

　　到期时黄金价格为161元，期权的价值为161-155=6元，卖出期权的话，投资者b的收益为( 161-155)×100=600元，该投资的收益率为( 600-300)/300=100%，此外， 投资者b投入15500元以155元购买100克金的同时，以161元的价格在市场上销售，利润可以使用( 161-155)×100=600元的选项。 两种方式的利益相等。另一方面，投资家a的收益为( 161-150)×100=1100元，但收益率为1100/15000=7.33%。

　　2 .期权的有效期在155-158之间

　　在这种情况下，期权有一定的价值，虽然不足以实现这个投资的收支平衡，但是通过卖出期权可以降低一些成本。

　　例如，到期时的黄金价格为157，此时期权价值为2元，投资者b销售该期权，获得200元，则该投资的最终损失为100元。

　　3 .期权到期时，黄金价格低于155元

　　在这种情况下，期权的价值为零，投资者b放弃使用此期权，最终所有期权费用都将为300元。 投资者甲方持有的纸币处于头寸损失的状态。

　　需要注意的是，期权有期限，期权过期后不存在，购买的金头尺寸一直存在，但是投资的资本比期权购买多得多，而且承担的风险都是头尺寸，期权的最大损失只是期权费用

　　购买期权的交易战略与购买期权的原理相同，适用于明确判断趋势的市场状况，在此不进行分析。 市场趋势虽然不确定，但是介绍在大幅度动摇或者选择方向时使用的期权组合交易战略。

　　期权组合交易策略

　　示例2 :

　　实物黄金天线趋势图(来源:西汉志)

　　上图为2006年4月至9月的现货金价格天线图，金价格在3月末至6月间大幅上涨( 534美元至730美元，730美元至542美元)后，进入大三角形的振动整理形态(分别是730年以来的长期下降趋势线L1和602、607等低点线) 进入9月后，黄金价格选择中心线的方向，一是黄金价格运行到整理形态的末端，二是以5、10日为代表的短期平均线系统和以30、60日为代表的中期平均线系统，以及100日平均线相互交织，因此代表市场的短期成本集中。

　　在金价突破之前，我们不能确信趋势的方向性，但可以确信任何方向性的突破都会成为趋势行情。 因此，整理形式的末端中间价格带(图中斜线部分表示)中，可以同时购买同期的价格期权和价格期权，金价从哪个方向大幅变动都会带来很大的利益。

　　这个交易战略最差的情况是，期权到期时价格没有变动的话，投资者会损失两种期权费用。 此外，投资者可以对该战略作一定的变化。 例如，在上面的例子中，投资家有越来越多的黄金价格上涨就越突破的倾向，同时也不会放弃因可能的下降突破带来的收益。 涨价期权和一点下跌期权可以同时买两个，看涨价的一方可以多给小费。接着，探讨与纸币等其他黄金投资品种组合的期权投资战略。 在此强烈体现了期权“特异化”组合的作用，最普遍的应用是“保护性的期权”，特别是金企业在套利中得到了广泛的应用。

　　保护性下跌期权

　　谁适合使用保护性的选项？

　　投资者已经有了黄金首付，但是怕价格下跌会招致损失，倒不如支出一定的成本买“保险”

　　投资者想买钱，但担心价格会下跌，可以通过保护性地看期权来确定风险，避免错过价格上涨的机会

　　保护性的下跌期权可能不适合所有投资者，但是因为保证了期权有效期内价格下跌时的风险有限性，以及价格上涨时收益的无限性，所以趋势尤其适合用于短期内市场动荡的情况。

　　我们以是否购买了保护性期权的损益差异为例进行说明

　　示例3 :

　　假设黄金价格为150元/克，一个月期限，权价为150元，期权费为3元(期权对应一克纸币)

　　150元购入纸币150元购入纸币，一个月下跌选购纸币150元150元选购成本0 3元总成本150元153元总风险150元3元

　　如果没有购买期权而购买黄金的话，以150元/克的价格购买黄金的话，低于这个价格的投资者会出现赤字，整个150元的购买价格有风险。 相对来说，价格上涨的话，投资家就不必从全部上涨额中获利，为了看期权的权利而支付费用。

　　现在，比较一下只买纸币的方法和在纸币的同时买保护性的选项的方法。 期权的权利价格同样是150元。 当金价低于150元时，看到期权，所有纸币的损失(减去看到期权的成本)都会开始。

　　不管黄金价格如何下跌，看期权给了投资者在期权到期前以150元出售纸币的权利。 因此，价格下跌的风险只有3元:这个头号的总成本153元减去权利价格150。 这个战略的优点是让投资者有下行的保护，同时也不会对超过这个磁头尺寸的总成本153元以上的可能性有限制。 唯一的缺点是当黄金价格超过153元时投资者开始获利。 如果黄金的价格停留在150元以上的话，看不到期权的价值，就会失去权利金。

　　这个投资者只买纸币的话，金价就上升到150元以上他开始收益，但是金价下跌的风险没有什么保护。 带着纸钱的同时，带着期权来限制风险。 虽然买期权的费用导致了纸币收支相抵的价格上升，但是获利高于此收支相抵的价格的可能性还是无限的。目前，国内金融企业和个人主要在上海金融交易所的( T D )拖欠交易中套期保值。 这里用期货那样的方式套期保值，可选择套期保值进行比较

　　例4 :

　　如果炼金企业有10公斤的金原料，三个月后炼金产品，现在的市场价格为160元/克，为了防止价格下跌造成的损失，该企业决定进行套期保值。 假设现在3个月的期限，权价为160元的下跌期权为每份5元(期权对应于每克金)。 上海( T D )保证金比率为10%。

　　上海市

　　保护性下跌期权

　　保证金

　　160000元

　　期权费

　　50000元

　　风险收入

　　风险和收益在理论上是无限的

　　最大损失为50000元，收益可能无限

　　保持价值的效果

　　价格下跌，原料成本160元，交易成本加算

　　价格在160元以下，原料成本在160元以下，追加期权费用的价格在160元以上，原料有追加溢价，扣除期权成本

　　保值效果即使价格上涨，原料成本160元，交易成本160元以下，原料成本160元，期权费支出价格160元以上，原料有追加溢价，扣除期权成本

　　在上海( T D )套期保值，金原料的价格固定，3个月后金价上涨，该企业也不能享受收益。 原料价格的上涨被上海( T D )的损失抵消了，另外投资者也有必要考虑上海( T D )的高交易成本。 使用保护性期权的话，价格越上涨，那家企业的黄金原料越有追加溢价，其最大的损失固定在期权金额50000元。

　　上一篇文章探讨了增购期权和增购期权交易策略与纸币、上海T D等其他品种组合的运用技巧。 这篇文章分析了投资者期权卖方，也就是买方期权和买方期权的交易策略和技巧。

　　一、出售购买期权

　　与买进期权相反(买进期权赋予期权买家权利，不是义务，在一定期间内以特定的价格买进金钱)，投资者是买进期权的卖方的情况下，理论上他承担的风险是无限的，收益只限于期权利益收入。 下面通过具体的案例分析，探讨出售增购期权的战略运用。

　　示例1 :

　　以中国银行“两金宝”(中国银行提供期限为1周、2周、1个月、3个月的期权银行购买价格，顾客可以在纸币被冻结的前提下将期权卖给中国银行)为例假设客户有640美元，购买成本为10盎司的纸币，我们买了它，购买选项( 2006年12月6日出售黄金购买选项，权价为640美元，选项价格为10盎司，期限为3个月，中行的选项价格为25.25美元客户获得25.25*10=252.5美元的期权费用，同时将10盎司纸币被冻结在客户帐户上)和不销售购买期权这两种投资策略的不同价格的损益情况进行比较。