货币剖析:美元（USD）

　　宏观经济概况 　　美国是世界主要的经济实力，2004年的国内生产总值( GDP )超过了11兆美元。 这是世界上最大的GDP值，根据购买力平价模型，是日本的3倍、德国的5倍、英国的7倍。 美国是一个主要重视服务业的国家，80%的国内生产总值来自房地产、交通运输、金融、健康服务和商业服务行业。 但是，美国工业的绝对规模，美元对工业业的发展状况特别敏感。 美国有世界上流动性最强的股票市场和固定收益市场，外国投资者一直在增购美元资产。 国际货币基金组织( IMF )统计显示，外国对美国的直接投资大约相当于美国全球流入总量的40%。 按净额计算，美国吸收了外国储蓄总额的71%。 这意味着外国投资者对美国资产市场的收益不满意，决定转移他们的资金，将对美国资产的价值和美元产生重大影响。 更具体地说，外国投资者卖掉他们的美元资产，在其他地方寻找收益更高的资产，通常会导致美国资产和美元贬值。 　　美国的出口量也超过了所有其他国家。 这是因为国家绝对规模大，实际进出口量相当于国内生产总值的12%。 尽管数量如此庞大，按纯金额计算，美国有巨大的经常赤字，截止到2004年赤字超过了6000亿美元。 这是一个严重的问题。 十多年来，美国一直竭尽全力解决这个问题。 然而，过去两年至三年，问题更加严重。 外国中央银行考虑使储备多样化，因此开始将美元储备转换为欧元，弥补赤字的外国资金逐渐减少。 巨大的经常项目赤字使美元对资本流动的变化变得敏感。 事实上，为了防止美元因贸易赤字进一步贬值，美国必须每天吸引巨额资本流入( 2004年，这个数字每天达到19亿美元)。 　　美国也是其他许多国家最大的贸易伙伴，占世界贸易额的20%。 由于美元价值波动及其波动影响美国和相关国家的贸易，贸易伙伴排名表非常重要。 更明确地说，疲软的美元会促进美国对客户的出口，但坚定的美元会限制外国对美国出口商品的需求。 下面是美国最重要的贸易伙伴排名表。 　　出口市场排名非常重要，原因在于这些国家的经济增长和政治稳定基础上排名美国的重要性。 例如，加拿大经济增长放缓，美国对出口商品的需求就会下降。 这对美国的经济增长有连锁的反应。 　　主要出口市场 　　1 .加拿大 　　2 .墨西哥 　　3 .日本 　　4 .英国 　　5 .欧盟 　　主要进口来源 　　1 .加拿大 　　2 .中国 　　3 .墨西哥 　　4 .日本 　　5 .欧盟 　　资料来源:经济分析局，2003年《美国国际贸易》报告 　　货币政策和财政政策制定者——美国联邦储备局 　　美国联邦储备局( FED )是美国制定货币政策的权力机构。 美国联邦储备局联邦公开市场委员会( FOMC )负责货币政策的制定和实施。 在联邦公开市场委员会中，有投票权的12名成员包括联邦储备委员会的7名成员，其他5名定员由12个地区的联邦储备银行长轮流担任。 联邦公开市场委员会每年举行8次会议，其发表的利率声明和预计经济增长的变化受到市场的广泛关注。 　　美国联邦储备局在制定货币政策方面具有很高的独立性。 这是因为大多数成员都被授予了长期任期。 他们的任期超过了总统和国会的选举，无论哪个党执政都维持着他们的职务，所以很难受到政治的影响。 　　每年2月和7月，联邦储备局发表一年两次货币政策报告。 在随后的汉弗里·霍金斯听证会上，联合储藏局主席必须回答国会和银行委员会关于这个报告的问题。 这份报告值得注意，联邦公开市场委员会预测了该国内生产总值( GDP )的增长、通货膨胀和失业情况。 　　与其他中央银行不同，美国联邦储备局要有长期目标，维持价格稳定，促进经济持续增长。 为了实现这些目标，联储局必须运用货币政策，限制通货膨胀和失业情况，同时实现平衡的经济增长。 联储局最好控制货币政策的工具是公开市场操作和联邦基金利率。 　　公开市场操作公开市场操作涉及购买短期票据、国库券、债券等政府债券。 这是联储局最常用的方式之一，向市场发出信号，实行货币政策调整。 一般来说，联储局增加购买政府债券会降低利率。 相反，联储局出售政府债券会提高利率。 　　联储基金目标联储基金目标利率是联储局的重要政策目标。 联邦基金利率是联储局为其成员银行提供资金的贷款利率。 联储局倾向于通过提高利率来抑制通货膨胀，通过降低利率来促进经济增长和消费支出。 市场对这种利率的变化深表关注。 其变化通常暗示货币政策发生重大调整，结果对世界固定收益市场和股票市场产生巨大影响。 市场也特别关注联储局发表的声明，揭示了将来货币政策的动向。 　　关于财政政策，由美国财政部制定。 财政政策包括确定适当的税收水平和政府支出。 市场更加关注联储局，实际上美国财政部确实是决定美元政策的政府机构。 也就是说，如果美国财政部感到外汇市场美元汇率过高或过低，政府机构可以指示纽约联邦储备委员会参与外汇市场，出售或购买美元。 因此，财政部对美元政策的视角及其视角的变化，通常对外汇市场也非常重要。 　　过去几十年，财政部和联储局官员一直偏向维持强美元的政策。 特别是原财政部部长保罗·奥尼尔在任期间，他总是说强硬的美元。 布什政权期间，财政部部长琼恩·雪诺重申这一观点，表示他也支持强硬的美元。 但是，从2003年到2005年，布什政权没有采取措施阻止美元下跌。 我相信市场实际上是政府在幕后支持弱美元的政策，会促进经济的发展。 但是，为了政治目的，政府不能用嘴改变立场，转向支持弱美元的政策。 　　美元的重要特性 　　 90%以上的外汇交易涉及美元。 　　外汇市场上最具流动性的货币有欧元/美元、美元/日元、英镑/美元、美元/瑞士法郎。 这些货币是世界上交易最频繁的货币，这些货币对都与美元有关。 事实上，90%的外汇交易与美元有关。 这可以说明美元对所有外汇交易者的重要性。 因此，通常震撼市场的最重要的经济数据与美元的基本面有关。 　　截止到9月11日，美元被认为是世界上最重要的避难货币之一。 　　截止到2001年9月11日，美国出现严重不稳定性的风险非常低，因此美元被视为世界上最安全的避难货币之一。 美国是世界上最安全最先进的国家之一。 即使投资回报率有所折扣，美元作为安全避难所的地位依然吸引着美国的大量投资。 在全球外汇储备中，76%是美元。 美元作为外汇储备的第一选择的另一个原因是美元也是世界货款保证业务( Factoring )的主要结算货币。 外国中央银行在选择储备货币时，美元作为安全避难所的地位也发挥着重要的作用。 但是“9·11”恐怖事件发生后，包括美国不确定性的增加和减少利率、美元资产的外国所有者、外国中央银行在内，他们的美元持有量都减少了。 欧元的出现威胁到美元作为世界第一储备货币的地位。 许多央行已经开始储备多样化，减少美元，增加欧元。 这继续是主要趋势，所有投资者都应密切注意。 　　美元的流动与黄金的价格相反。 　　如图10.1所示，金价与美元在历史中有着几乎完美的逆向关系，似乎是在看镜子，这意味着金价一上涨美元就会下跌，反之亦然。 这种相反的关系来源于金以美元计价的事实。 导致美元贬值的全球不稳定因素是金高的主要原因。 金钱一般被视为金钱的最终表现形式，也是首要的安全避难商品，因此在地缘政治形势不稳定的时期，投资者经常转向黄色金，这实质上对美元产生了负面影响。 　　许多新兴市场的货币固定为美元。 　　货币挂钩美元的基本理念是，一个国家的政府同意以挂钩汇率购买或出售任意金额的本国货币，将美元作为储备货币来维持。 这些政府通常承诺保有的储备货币的量至少等于本国货币的流通额。 这是非常重要的，因为这些央行成为美元的主要所有者，他们有积极的动机管理固定或浮动的合并汇率。 截止到2005年7月，货币连接美元的国家和地区包括中国和香港。 中国是外汇市场上非常积极的参与者。 根据前一天美元的收盘价，人民币每天的最大振幅被控制在狭窄区间。 一天之内，如果货币的变动超过了这个区间，可能会引起中央银行的介入。 包括购买和销售。 截至2005年7月21日，中国以1美元兑换8.3元人民币汇率，与人民币结合美元。 近年来，在重新评估货币价值的压力下，中国将其汇率从1美元兑换为8.11元，根据货币每日收盘价重新调整汇率。 伴随着这些措施，中国逐渐借鉴了篮球货币的管理变动率。 　　过去一两年，市场特别关注这些央行的购买习惯。 储备的多样性，或者这些亚洲国家提高汇率的灵活性，意味着这些中央银行减少对美元和美元资产的需求。 如果这是真的，长期来看美元有负面影响。 　　关注美国国库券和外国债券利率的差异。 　　美国国库券和外国债券利率的差异有着非常重要的关系，专业的外汇交易员对此非常关注。 美国市场是世界上最大的市场之一，由于投资者对美元资产的收益率敏感，利率差异是有力的指标，反映了潜在的货币变动。 大型投资者总是在寻找最高收益的资产。 美国资产的收益率下降，外国资产的收益率上升，投资者就会催促出售美元资产和购买外国资产。 要想卖美国的债券和股票，卖美元和买外汇是必须的，会影响外汇市场。 相反，如果美国资产的回报率上升，外国资产的回报率下降，投资者通常有购入美元资产，提高美元价格的倾向。 　　关注美元指数。 　　美元指数( USDX )作为显示美元整体强弱的指标，受到市场参加者的关注。 美元指数是可以在纽约交易所交易的期货合同，其计算是以六国贸易量为基础加权的几何平均数。 市场的参加者说美元整体都很弱，或者贸易加权美元下跌的情况下，他们指的是这个指数。 另外，即使美元相对于某种货币的变动很激烈，基于贸易量加权的美元指数的变动也不会很激烈。 这个指数非常重要，有些中央银行选择集中精力表现美元指数，而不是单一货币对美元的表现。 　　美元交易受股票市场和债券市场的影响。 　　一个国家的股票和债券市场与其货币有很强的相关性:股票市场上升通常会让外国投资者进入市场抓住机会，投资美元也会增加。 股票市场一下跌，国内投资者就卖掉当地上市公司的股票，寻求海外投资机会。 在债券市场，经济学家主张收益率最高的固定收益工具会吸引外国的投资。 这些市场的每日波动和发展趋势反映了外国投资组合的波动，最终需要外汇交易。 跨国并购和合并活动也值得外汇交易者关注。 大宗收购和合并交易，特别是大量现金交易，对外汇市场产生显着影响。 收购者必须购买或出售美元，并为其跨国收购目标筹措资金。 　　美国重要经济指标 　　以下所有经济指标对美元都非常重要。 但是，美国经济以服务业为中心，要特别注意服务业的数字。 　　就业情况——非农业就业人数( Employment-Nonfarm Payrolls )在财经日历上，就业报告是最重要、最广泛关注的经济指标。 其重要性大部分是政治影响，不是纯粹的经济因素。 因为联储局有严格的目标，必须控制失业人数。 因此，利率政策直接受就业情况的影响。 每月报告的数据来自两个不同的调查:机构调查( the Establishment Survey )、家庭调查( the Household Survey )。 设施调查的数据包括非农业工资本的就业人数、每周的平均工作时间和总工作时间指数。 家庭调查提供的信息包括劳动力人口、家务劳动者和失业率。 外汇交易者通常关注季节调整的月失业率和非农业就业人数有意义的变化。 　　消费者物价指数( Consumer Price Index )消费者物价指数( CPI )是衡量通货膨胀的重要指标。 这个指数测定了固定篮子内消费品的价格。 经济学家关注CPI-U或核心通货膨胀率，清除了变动大的食品和能源部分。 由于那引起很多市场变动行为，这些指标受到外汇市场的广泛关注。 　　生产者物价指数( Producer Price Index )生产者物价指数( PPI )是一族指数，测定国内厂商支付给生产商品的价格的平均变化。 生产者物价指数跟踪了国内大部分生产业的价格变化，包括农业、电力和天然气、林业、渔业、制造业和矿业。 外汇市场关注季节性产品PPI和该指数的每月、季度和年度变化。 　　国内生产总值( Gross Domestic Product )国内生产总值( GDP )是美国生产和消费的所有商品和劳务的总和。 经济分析局采用两种互补方法计算GDP，一种方法是基于收入，另一种方法是基于支出。 最初的GDP报告是在季度末的下个月发表的。 这是最重要的GDP报告，包括经济分析局未公布的数据、库存与贸易差额的预测值。 其他GDP报告通常不重要，除非重大修改。 　　国际贸易( Intemation Trade )贸易差额表示商品和劳务的出口贸易差额。 提供的贸易数据包括美国和所有其他国家的对外贸易总额、世界特定国家和地区的详细贸易资料以及各种商品的贸易资料。 一个月的贸易数字被认为不太可靠，交易者通常关注经过季节调整的三个月的贸易数字。 　　雇佣成本指数( Employment Cost Index )雇佣成本指数( ECI )的依据是每季度调查第三季度雇员的薪金登记表，薪金支付期限为每月12天。 该调查是概率性的样本，包括约3600个民间工业事业主和700个州和地方政府、公立学校和公立医院。 ECI的最大优势是，包括非工资成本，劳动力总成本增加了30%。 ECI的数据一般非常稳定，市场对此没有什么反应。 但是，因为它是联储局喜爱的经济指标之一，所以有必要关注这个指数。 　　供应管理协会报告( Institute for Supply Management ) (以前称为“全国采购经纪人协会”)供应管理协会( ISM )每月对全国20个不同行业的300位采购经理进行工业活动调查。 调查的结果是每月发表综合指数。 指数大于50表示经济在扩大，指数低于50表示经济在缩小。 前联储局主席阿兰·格林斯潘说，这是他最喜欢的经济指标之一，这一数字引起了广泛关注。 　　工业产值( Industrial Production )工业产值为一组指数，测量了美国制造业、矿业和公用事业的每月产量。 指数按行业类型和市场类型列出。 外汇市场最引人注目的是累计数字按季节调整的月份变化。 通常指数上涨对美元有利。 　　消费者信心指数( Consumer Confidence )消费者信心调查反映了各个家庭对经济表现的信心。 问卷被送到全国代表性的5000户，约3500户反馈。 这些家庭接受了5个问题: (1)对地区经济状况的评价(2)评价从现在开始6个月的经济状况(3)所在地区的就业岗位状况(4)从现在开始6个月的就业岗位状况(5)从现在开始6个月的家庭收入。 这些回答经过季节调整，每个回答都可以算出指数，并由回答的总和形成综合指数。 市场参与者认为，上升的消费者的自信是消费者增加支出的前兆。 更高的消费者支出被认为是通货膨胀加速的征兆。 　　零售商( Retail Sales )零售指数测定了一个月内采样的零售商销售的商品合计。 这个指数用于衡量消费者的支出和消费者的信心。 由于汽车销售每月波动较大，最重要的数字是汽车销售后的数字除外。 零售额是季节因素，波动相当大，但这一指数是反映经济整体健康状况的重要指标。 　　财政部国际资本流动数据treasuryinternationalcapitalflowdata ( TIC data )财政部公布的国际资本流动数据反映了每月流入美国的资本金额。 近年来，美国的贸易赤字融资成为越来越重要的问题，这一经济数据的公布也越来越重要。 不仅是大标题的数据，市场也关注官方资本流动。 这代表了外国中央银行对美国国债的需求。